诺德基金基金经理郭纪亭:寻找快递行业投资“最佳击球位置”

   随着电商旺季来临,在政策驱动下,各家快递企业陆续发布提价声明,上调0.1元末端派件费价格,用以提高快递员收入。在行业利润率达到极低水平的当下,联合提价骤然提升了快递行业的关注度,使得市场开始期待集中度提升的可能性以及所带来行业利润的修复。

  当前,随着监管加强,快递员群体合法权益愈发受到重视。2021年4月,浙江省政府常务会议审议通过《浙江省快递业促进条例(草案)》,规定快递费不得低于成本价。2021年6月,宁波市邮政管理局采取五项措施维护行业市场秩序稳定。2021年7月,市场监管总局对《价格违法行为行政处罚规定(修订征求意见稿)》向社会公开征求意见,低价竞争将受到管制。2021年7月,交通运输部、国家邮政局、国家发展改革委、人力资源和社会保障部、商务部、市场监管总局、全国总工会联合印发了《关于做好快递员群体合法权益保障工作的意见》,针对部分企业对寄自特定区域的快件实施非正常低派费的问题,邮政管理部门将配合有关部门加强监督检查,对涉嫌不正当竞争行为的,将依法进行查处。

  2021年9月1日起,市占率较高的几家快递企业全网派费上调0.1元/票,用以“补贴”快递员的收入,快递费用在公司、站点和快递员之间的分配机制发生变化,未来将向末端的快递员倾斜。全网的派费上涨将会传导至揽件价格上涨,加盟商盈利能力改善也将缓解总部补贴压力,快递企业盈利有望改善。

  竞争格局改善的当下,各家快递企业到了经营效率拼刺刀的阶段,单票利润率到了极低水平,部分新进入者出现较长时间持续亏损状况。而规范化管理则将行业经营管理门槛及标准逐步提升,加大后进者的难度。从中长期视角看,需求端增长确定性较强,据预测,线上消费占比提升,叠加直播电商的快速发展、新电商平台发力,快递业务量有望在 2024 年达到 1584 亿件,复合增速 17.4%。格局稳定后,伴随整个市场盘子的稳定增长,行业龙头大概率将充分受益份额与盈利提升。

  当前行业利润率处于较低位置,同时伴随着中报业绩较大幅度下滑,投资情绪再三反复,当前估值也处于较低水平。当前市场格局CR8约为80%左右,集中度较一些稳定行业仍有一些距离。未来,从中长期来看,真正的经营拐点和利润拐点还是取决于竞争格局何时出现本质性的优化。而在此之前,建议着眼于毛利率变化、经营效率提升、价格战改善情况等指标,关注快递行业的最新态势和寻找最佳“击球位置”。

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